當大盤綠了一片，煤炭股紅了！

6月8日午后，A股主要指數(shù)持續(xù)走低，煤炭板塊卻一枝獨秀。

盤中，中國神華（601088.SH）逆勢漲超5%，股價最高觸及50.76元，創(chuàng)近19年新高。截至14:30，大有能源漲近8%，陜西煤業(yè)、中煤能源、昊華能源等多股跟漲。

A+H股總市值逼近1.1萬億元。

這個數(shù)字意味著什么？2025年8月，中國神華市值還在7649億元徘徊，不到一年時間里，市值暴漲超3000億元。

這不是獨角戲。6月8日，煉焦煤基準價報1712.50元/噸，較本月初上漲5.71%。 動力煤價格更是站上875元/噸，年內(nèi)漲幅超過22%，同比漲幅接近36%。

“每隔幾天就能小幅創(chuàng)下新高”，一位煤炭貿(mào)易商這樣描述今年的行情。

商務部監(jiān)測數(shù)據(jù)印證了他的感受：全國動力煤價格從年初的774元/噸，一路攀升至5月底的798元/噸，幾乎每周都在刷新紀錄。

煤價為何"淡季不淡"？

往年3月至5月是傳統(tǒng)用煤淡季，煤價通常會回落。但2026年，這個“季節(jié)性魔咒”被徹底打破。

供給端的三重擠壓，是這場“反季節(jié)”行情的直接推手。

國內(nèi)產(chǎn)量收縮。 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2026年4月規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比下降1%；1-4月累計產(chǎn)量15.8億噸，同比微降0.1%。在能源保供常態(tài)化的背景下，這一微降信號意味深長，它意味著國內(nèi)煤炭產(chǎn)能已接近天花板，增量空間極為有限。

進口煤“價格倒掛”。 海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，4月煤炭進口3308萬噸，同比下降12.4%。印尼政府將2026年煤炭產(chǎn)量配額從7.9億噸削減至6億噸，疊加海運費高企，進口煤到岸價較國內(nèi)同品質(zhì)煤高出約40元/噸。價格“倒掛”之下，沿海電廠被迫向內(nèi)轉(zhuǎn)，進一步加劇國內(nèi)供給壓力。

安全環(huán)保檢查趨嚴。 方正證券分析指出，近期國內(nèi)煤炭行業(yè)安全環(huán)保檢查力度持續(xù)加大，部分礦井停產(chǎn)整改，產(chǎn)能利用率有所回落。

三重擠壓之下，國內(nèi)煤炭市場已從寬松轉(zhuǎn)向了緊平衡。

但僅靠供給收縮，還不足以解釋煤價的持續(xù)走強。需求端的韌性，才是支撐行情的“底氣”所在。

國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度火電發(fā)電量同比增長3.7%。在新能源裝機快速增長的背景下，火電依然扮演著壓艙石角色，耗煤絕對值維持高位。

更關(guān)鍵的是非電需求的爆發(fā)。 國際油氣價格上漲使煤化工成本優(yōu)勢凸顯，甲醇等裝置開工率維持歷史高位，對化工煤需求形成持續(xù)支撐。一位行業(yè)人士透露：“現(xiàn)在化工企業(yè)的煤炭采購熱情，一點不比電廠差?！?/p>

供給收縮遇上需求韌性，煤價的“淡季不淡”便有了堅實的基本面支撐。

神華萬億市值，藏在三個數(shù)字里

萬億市值不是憑空而來。拆解中國神華的護城河，會發(fā)現(xiàn)它的“抗周期”能力，藏在三個關(guān)鍵數(shù)字里。

第一個數(shù)字是90%，神華90%的煤炭通過長協(xié)銷售，價格提前鎖定。這意味著，當現(xiàn)貨煤價暴漲時，神華不會賺得盆滿缽滿；但當現(xiàn)貨暴跌時，它也不會“傷筋動骨”。這種機制，讓業(yè)績曲線遠比純煤企平滑。

第二個數(shù)字是噸煤成本130-173元。這一數(shù)字比行業(yè)平均水平低20%以上。在煤炭價格中樞下移的背景下，低成本就是生命線，行業(yè)虧損時它還能盈利，行業(yè)微利時它依然賺錢。全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的布局，從開采到運輸?shù)桨l(fā)電，每個環(huán)節(jié)都在為“降本”服務。

第三個數(shù)字是利潤上繳比例35%。2026年，財政部明確將煤炭等資源型企業(yè)統(tǒng)一納入最高檔35%利潤上繳范圍。表面看是抽血，實則是“倒逼”。

政策壓力下，企業(yè)必須更加注重盈利質(zhì)量與股東回報。長期看，這將強化高股息的可持續(xù)性，讓“現(xiàn)金奶?！钡亩ㄎ桓臃€(wěn)固。

并且煤電聯(lián)營，才是神華獨有的“對沖神器”。

煤價上漲時，電力板塊成本承壓，但煤炭板塊利潤豐厚；煤價下跌時，電力板塊利潤釋放，反哺整體業(yè)績。這種東方不亮西方亮的結(jié)構(gòu)，讓神華在周期波動中始終立于不敗之地。

正因如此，在煤炭價格中樞下移的大背景下，神華憑借全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢，業(yè)績波動遠小于純煤企。 市場愿意給它18倍PE、萬億市值，本質(zhì)上是在為“確定性”投票。

不是賭煤價漲跌，而是賭這家企業(yè)能持續(xù)、穩(wěn)定地創(chuàng)造現(xiàn)金流。

一場能源安全“地震”，引發(fā)的煤炭回歸

煤炭的“逆襲”，從來不是中國獨有的劇本。

一切始于2026年2月28日。美國與以色列對伊朗發(fā)動史上最大規(guī)模空襲，伊朗隨即宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，消息傳出，國際油價單日暴漲，全球能源市場瞬間陷入恐慌。

危機，往往是舊秩序的粉碎機，也是新邏輯的播種機?！拔覀冋硖幦蛴惺芬詠碜顕谰哪茉窗踩C之中?！眹H能源署執(zhí)行董事法提赫·比羅爾罕見地使用了最強烈的措辭。他警告，這場危機將徹底重塑全球能源投資格局，“其影響堪比上世紀70年代石油危機”。

比羅爾的判斷，很快變成了冷冰冰的數(shù)字。國際能源署預測，2026年全球煤炭投資將達到1800億美元，同比增長4%，創(chuàng)下2012年以來最高水平，也就是14年新高。

這個數(shù)字的諷刺意味在于：就在幾年前，各國還在信誓旦旦地承諾“退煤”。全球推進能源轉(zhuǎn)型多年，試圖擺脫化石能源依賴，口號喊得震天響。然而當霍爾木茲海峽的炮聲響起，當能源安全的警報拉響，都不得不面對一個更樸素的現(xiàn)實——先保證有能源用，再談用什么能源。

于是，一場靜默的“煤炭回歸”在全球上演，美國重啟燃煤電廠，印度擴大本土開采，歐洲延長煤電服役期限……各國紛紛加大對本土可用資源的開發(fā)力度。

煤炭從未真正離開，只是在等待一個被重新需要的時刻。而霍爾木茲海峽的硝煙，恰恰給了它這個時刻。

不過，盡管短期煤炭表現(xiàn)強勢，但全球能源轉(zhuǎn)型的大方向并未改變。2026年全球可再生能源項目投資總額預計約為6650億美元，低碳能源仍占據(jù)全球發(fā)電總投資的70%以上。

只是，當所有人都開始談論“煤炭又行了”的時候，周期股的頂點，往往也就不遠了。