特斯拉的能源業(yè)務(wù)曾被視為其最具爆發(fā)力的“第二增長曲線”。

從2021年的28億美元到2025年的128億美元，營收規(guī)模在五年間飆升了358% 。裝機(jī)量更是呈現(xiàn)指數(shù)級增長。

繼2024年實(shí)現(xiàn)翻倍后，2025年再次增長49%，達(dá)到46.7GWh的歷史巔峰 。這一增速不僅遠(yuǎn)超特斯拉汽車業(yè)務(wù)，更在全球儲能市場樹立了難以逾越的標(biāo)桿。

然而，這種連勝勢頭在2026年第一季度戛然而止。

當(dāng)季儲能裝機(jī)量斷崖式下跌至8.8GWh，同比降幅達(dá)15.38%，較2025年第四季度創(chuàng)下的14.2GWh歷史峰值環(huán)比驟降38% 。

這一數(shù)字不僅打破了連續(xù)多年的增長神話，更讓市場情緒陷入冰點(diǎn)。

盡管特斯拉首席財(cái)務(wù)官瓦伊布哈夫·塔內(nèi)賈（Vaibhav Taneja）在財(cái)報(bào)電話會上表示“2026年公司全年儲能裝機(jī)量預(yù)計(jì)仍將高于2025年”，但短期數(shù)據(jù)的劇烈波動(dòng)已經(jīng)引發(fā)了市場對特斯拉儲能業(yè)務(wù)可持續(xù)性的深度質(zhì)疑。

更值得關(guān)注的是，這種“量減利增”的財(cái)務(wù)悖論成為本季度最耐人尋味的現(xiàn)象。

“量減利增”的表面繁榮？

2026年第一季度，特斯拉能源生產(chǎn)及儲能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收24.08億美元，同比下降12% 。按收入來源劃分，能源發(fā)電和儲能銷售為23.05億美元，能源生產(chǎn)與儲能租賃為1.03億美元 。

營收下滑的直接原因是Megapack和Powerwall部署量的減少，這與8.8GWh的裝機(jī)量數(shù)據(jù)相互印證。

然而，令人意外的是，該業(yè)務(wù)板塊毛利達(dá)到9.52億美元，同比增長21.3%，毛利率從去年同期的28.8%大幅提升至39.5% 。這一毛利率水平不僅遠(yuǎn)超特斯拉汽車業(yè)務(wù)（一季度GAAP總毛利率為21.1%），更在全球儲能行業(yè)處于絕對領(lǐng)先地位。

塔內(nèi)賈在財(cái)報(bào)電話會上坦承，毛利率的飆升主要得益于“超過2.5億美元的一次性關(guān)稅收益”，這些收益來自此前季度已支付關(guān)稅的返還 。

剔除這一非經(jīng)常性因素后，儲能業(yè)務(wù)的實(shí)際毛利率將回落至與過去四個(gè)季度基本持平的水平 。換言之，39.5%的毛利率，非經(jīng)營效率的真實(shí)提升。

更令人擔(dān)憂的是，塔內(nèi)賈明確預(yù)警了未來的利潤壓力：“由于競爭加劇和關(guān)稅影響，我們預(yù)計(jì)儲能業(yè)務(wù)將面臨持續(xù)的利潤壓縮”。

這一判斷基于兩個(gè)核心事實(shí)：其一，儲能電池電芯主要采購自中國，關(guān)稅政策的變化將直接沖擊成本結(jié)構(gòu)；其二，全球儲能市場競爭日趨白熱化，特斯拉的定價(jià)話語權(quán)正在被削弱。

此外，特斯拉向SpaceX出售Megapack的關(guān)聯(lián)交易也值得關(guān)注。一季度特斯拉確認(rèn)向SpaceX出售Megapack的收入為8700萬美元，約占儲能業(yè)務(wù)總收入的3.6%，但這部分交易的毛利率僅為25%左右，比部門標(biāo)準(zhǔn)毛利率低約5個(gè)百分點(diǎn) 。

這表明即便是內(nèi)部輸血，也難以維持高利潤水平。

儲能業(yè)務(wù)被“邊緣化”？

對于一季度裝機(jī)量的大幅下滑，特斯拉管理層給出了“業(yè)務(wù)本身具有波動(dòng)性（lumpy）”的解釋，即儲能部署與客戶的項(xiàng)目進(jìn)度和施工節(jié)奏密切相關(guān)，季度間存在天然波動(dòng) 。

從歷史數(shù)據(jù)看，第一季度通常是全年低點(diǎn)，這一季節(jié)性因素確實(shí)存在。

但同比15%的降幅顯然無法完全用季節(jié)性解釋。更深層的因素在于特斯拉戰(zhàn)略重心的轉(zhuǎn)移。

2026年第一季度，特斯拉的資本支出達(dá)到24.9億美元，同比大幅增長，并預(yù)計(jì)全年資本支出將超過250億美元 。然而，這筆巨額資金的重點(diǎn)投向并非儲能業(yè)務(wù)，而是AI計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛、人形機(jī)器人等領(lǐng)域 。

馬斯克在財(cái)報(bào)電話會上明確表示，特斯拉正在對“電池、動(dòng)力總成、人工智能軟件、AI訓(xùn)練、芯片設(shè)計(jì)和制造”等核心技術(shù)進(jìn)行重點(diǎn)投資 。

公司已完成AI 5推理處理器的最終芯片設(shè)計(jì)，并啟動(dòng)了TERAFAB項(xiàng)目，計(jì)劃在得州超級工廠園區(qū)內(nèi)建設(shè)一座投資約30億美元的研發(fā)晶圓廠 。

人形機(jī)器人方面，首座大規(guī)模工廠將于二季度啟動(dòng)籌備，長期設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)1000萬臺 。

在這種戰(zhàn)略導(dǎo)向下，儲能業(yè)務(wù)雖然仍被納入長期發(fā)展版圖，但顯然已不再是資源傾斜的重點(diǎn)。

特斯拉一季度財(cái)報(bào)電話會的絕大部分時(shí)間被用于討論自動(dòng)駕駛、機(jī)器人和芯片制造，儲能業(yè)務(wù)僅獲得寥寥數(shù)語的提及 。這種“邊緣化”待遇，與儲能業(yè)務(wù)曾經(jīng)作為“第二增長曲線”的戰(zhàn)略地位形成鮮明對比。

供應(yīng)鏈層面的挑戰(zhàn)同樣不容忽視。

美國《一個(gè)美麗大法案》（OBBBA）引入的“外國實(shí)體關(guān)注”（FEOC）限制，對儲能系統(tǒng)的投資稅收抵免（ITC）資格提出了更嚴(yán)格的本土化要求 。

盡管特斯拉已與LG Energy Solution簽訂了價(jià)值43億美元的LFP電芯供應(yīng)協(xié)議 ，但短期內(nèi)仍難以擺脫對中國供應(yīng)鏈的依賴。

特斯拉在美國內(nèi)華達(dá)州規(guī)劃了7GWh的磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能，目前仍處于早期爬坡階段；得州4680電池產(chǎn)能規(guī)劃40GWh，也處于量產(chǎn)初期的產(chǎn)能釋放階段 。

Megapack的需求非常強(qiáng)勁？

特斯拉儲能裝機(jī)量的下滑，恰逢全球儲能市場競爭格局發(fā)生深刻變化。中國儲能廠商正以驚人的速度擴(kuò)張，對特斯拉的全球霸主地位構(gòu)成實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。

特斯拉的“產(chǎn)能瓶頸”并非出在制造端，而是出在交付端和市場需求端。龐大的訂單儲備與交付能力的錯(cuò)配，反映出特斯拉在全球項(xiàng)目執(zhí)行和本地化服務(wù)方面的短板。

相比之下，中國儲能企業(yè)憑借更靈活的供應(yīng)鏈響應(yīng)和更具競爭力的價(jià)格，正在快速搶占市場份額。

不過目前，特斯拉在全球擁有多個(gè)儲能制造基地：

上海儲能超級工廠：規(guī)劃最終產(chǎn)能40GWh，目前標(biāo)注為20GWh設(shè)施 ；

加州拉斯羅普（Lathrop）工廠：持續(xù)擴(kuò)建中；

得州休斯敦郊外儲能超級工廠：建設(shè)進(jìn)展順利，將生產(chǎn)第三代Megapack儲能系統(tǒng)，預(yù)計(jì)2026年晚些時(shí)候啟動(dòng)量產(chǎn) ；

其中，休斯敦工廠被寄予厚望。該工廠將采用LG Energy Solution供應(yīng)的LFP電芯，規(guī)劃年產(chǎn)能高達(dá)50GWh 。Megapack 3作為第三代產(chǎn)品，在能量密度、系統(tǒng)集成度和成本控制方面均有提升，有望幫助特斯拉在大型儲能市場重新奪回主動(dòng)權(quán)。

馬斯克在財(cái)報(bào)電話會上強(qiáng)調(diào)：“美國和全世界都需要大量的能源存儲來滿足日益增長的電力需求，Megapack的需求非常強(qiáng)勁” 。

然而，這些樂觀預(yù)期能否兌現(xiàn)，取決于多個(gè)不確定因素：美國關(guān)稅政策的走向、中國供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、競爭對手的擴(kuò)張速度，以及特斯拉自身在AI和機(jī)器人領(lǐng)域的資源投入是否會進(jìn)一步擠壓儲能業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略空間。

特斯拉能否在2026年下半年憑借新工廠投產(chǎn)和新產(chǎn)品放量重回增長軌道，將決定其能否守住全球儲能霸主的王座。